厦门空港(600897.CN)

厦门空港调研简报

时间:10-09-09 00:00    来源:湘财证券

我们近期对厦门空港(600897)进行了调研,主要调研内容及我们的看法如下:公司主营业务仍将继续增长。

公司旗下主要资产是厦门高崎国际机场航站楼,从旅客周转量增速来看,公司在近几年表现都非常好,2006 年以来各年度的同比增速在4 大上市机场公司中居于比较高的位置,其中有3 年居于第一,1 年居于第二。机场业的营运状况与当地的经济呈现明显的正相关现象,根据近几年福建地区与上海及广东地区的季度经济表现对比来看,福建地区的增速处于比较快的位置,我们有望继续维持较高的经济增速,而相关的航空业也将继续增长。

公司未来几年无重大资本开支情况。

公司未来几年无重大资本开支,目前最大的项目为园林广场地下停车场和配套旅客服务楼两项工程,将在2011~2012 年投入使用。配套服务楼是在拆除原1、2 号航站楼基础上建设,设计服务能力300-500 万人次。现有3 号航站楼设计服务能力为1500 万人次。根据公司提供的情况重建航站楼投资在2.6 亿左右,折旧为35 年,建好后每年可新增加200 万人次的客流量,按照每人次50 元计算,可新增收入1 亿元,而公司09 年折旧费用在8000 万元左右,公司的毛利率不会因此而大幅下降。

机场目前产能瓶颈问题不大。

厦门机场目前由民航局批复的高峰时刻起降架次25 架次/小时,2011 年可达到26 次,以后在空域条件改善的情况下可达到28 次,而目前每日300 架次左右的起落次数还有较大提升空间,深圳目前达到了600 架次/天,超过了500 架次/天的极限。在旅客吞吐量上,3 号航站楼的设计服务能力为1500 万人次,而2009 年厦门机场的旅客吞吐量为1100 万人次,到2012 年航站楼扩建完成后可达2000 万人次左右,因此机场目前产能瓶颈问题不大。

两岸直航对公司整体影响不大。

厦台直航2009 年8 月开通,目前一天5 班,9 月还会增加班次。但从总量看5 个航班仅占机场目前每天300 个起落架次的3%,考虑到公司目前增加外航旅客服务费,华航等按照外航外线收费,但在总量上增加有限。

盈利预测:预计公司2010-2012 年每股收益分别为0.93 元、1.09 元、1.22 元,对应动态市盈率分别为18 倍、16 倍、14 倍,考虑到其良好的成长性,我们给与“买入”投资评级。