厦门空港(600897.CN)

厦门空港:产能利用率提升助毛利率高位,两岸业务大幅增长

时间:10-08-30 00:00    来源:招商证券

中报EPS0.45 元,归属母公司净利1.33 亿元,同比增长17.7%,符合预期。

主营收入和主营成本分别为3.97 和1.71 亿元,同比分别增长12%和6.8%。

若不考虑去年3000 万的一次性收益,今年业绩仍有望实现15%以上的增长。

毛利率同比提升2pct 至57%,达近年来的较高水平。主要原因是:(1)航空业务毛利率随产能利用率提升而同比提升了1pct。公司目前旅客设计吞吐能力为1300-1400 万人,09 年全年旅客吞吐量已达1133 万人,增长空间有15%-23%。而今年上半年旅客吞吐量同比增速已达21%。产能利用率处在高位,因此毛利率高位也在预期中。(2)货服业务毛利率提升了5pct。(3)出售广告和机电子公司股权剥离了此部分毛利率较低的业务。去年广告和机电工程服务业务的毛利率仅在14%和22%。

两岸直航业务大幅增长值得关注。今年上半年厦门空港(600897)飞机起降架次,客、货吞吐量同比增15%、21%和30%。据报道,截至 8 月18 日,今年两岸直航航班已达1169 架次、旅客20 万人次,同比大增87%和75%。

资源短期无瓶颈,T4 航站楼扩建工程加速推进将在中期对公司业绩构成一定压力。公司跑道利用率尚不高,今年航站楼能力将接近饱和,但明年500 万人次通过能力的旅客配套服务楼投产可保明年无忧。

预计2010-12 年EPS 为0.92、1.00 和1.14 元,维持审慎推荐-A 的投资评级。公司管理稳健,业绩增长较为稳定。以机场行业20-25 倍估值,合理价位18-23 元,主要是估值波动的投资机会。若“金澎落地签”、“本省居民赴金门澎湖自由行”,以及海西相关支持政策出台,则估值将有溢价。

风险提示:海西政策出台低于预期、航空突发性事件、大盘系统风险等。