厦门空港(600897.CN)

厦门空港:毛利率提升至历史高点,扩容放缓不影响未来增长

时间:10-08-27 00:00    来源:长江证券

公司2010年上半年实现营业收入3.97亿元,同比上升6.31%,归属于母公司股东的净利润1.33亿,同比上升17.75%,实现EPS为0.45元。2010年上半年,厦门空港(600897)的飞机起降架次、旅客吞吐量和货邮吞吐量分别比去年同期增长14.92%、21.24%和29.24%。

虽然受制于高峰小时起降的限制,起降架次和旅客吞吐量同比增幅高于全国前50大机场,货邮吞吐量略低于平均水平,境外客货吞吐量基数低、增速高。

公司毛利率提升至57.03%,仅次于2007年中期。主要由于:1)出售毛利率仅为13%的广告公司和22%的机电工程公司2家子公司;2)业务量上升摊薄固定成本;3)公司成控。

修建方案调整导致扩容进度低于预期,但不影响未来业务增长。

受益两岸直航和国际市场恢复,未来公司境外客货吞吐量将维持较高增速,国际业务较高的收入水平将利于公司收入和毛利率的提升。我们对公司2010-2012年的业绩预测分别为0.91元、0.98元和1.07元,对应PE为17.84倍、16.60倍和15.26倍,估值水平约为行业平均,但考虑到高峰小时起降次数的限制,维持“谨慎推荐”评级。