厦门空港(600897.CN)

厦门空港:国际客运恢复缓慢,但业绩仍将稳定增长

时间:10-08-27 00:00    来源:国信证券

租赁业务大幅低于预期

公司公告2010年中报,实现营业收入3.97亿元,同比增长6.31%;归属母公司所有者的净利润1.33亿元,实现每股收益0.45元,同比增长17.75%。

公司租赁业务同比微降2.5%,大幅低于预期。主要原因在于:(1)原出租做家具城的T2于09年年底关闭,年租金收入减少约200万元;(2)公司自09年给予国际商业区租户一定的租金优惠,目前租金水平仍未完全恢复到减租前。

国际客运恢复缓慢,台湾航线成新亮点

厦门机场上半年境外旅客同比增长22.6%,但主要增量来源于台湾航线,国际航线客运业务恢复缓慢。主要原因在于:(1)日航与厦航停飞厦门机场部分日线;(2)深航于福州机场开设日线,对厦门机场国际业务产生分流。 相对于国际客运航线的缓慢恢复,台湾航线的快速增长成为厦门机场地区航线客运业务的新亮点。2010年两岸直航航班大幅增加,目前厦门与台湾每周定期直航的航班数量已增加至30个,比去年同期增长两倍以上。

扩建节奏可能加快,但风险低于市场预期

公司将通过改造老航站区缓解T3压力,该项目具有极高的资本开支效率。

T4建设节奏可能加快,但扩建风险低于市场预期。我们猜测T4可能由集团申请立项,先行垫资建设,合适时再行注入,2年内对厦门空港(600897)没有影响。

厦门第二机场启用遥远,目前尚处于大小嶝纳泥造地工程初期,8年内无影响。

业绩增长稳定,维持“谨慎推荐”评级

我们微调厦门空港2010-2011年EPS至0.96元、1.09元,对应动态PE分别为17倍和15倍,估值合理。

厦门空港拥有一支令人放心的管理团队。优秀的成本管理能力,使厦门空港能够真正地赚到机场生命周期的钱,并在大盘释放系统性风险时起到防御作用。我们维持厦门空港“谨慎推荐”评级,建议投资者逢低收集。