厦门空港(600897.CN)

厦门空港:主业继续复苏,盈利能力如期提升

时间:10-04-26 00:00    来源:长江证券

厦门空港(600897)公布2010 年一季报:

公司 2010 年第一季度实现收入1.90 亿元,同比上升5.56%,归属于母公司股东的净利润6512 万,同比上升22.23%,实现EPS 为0.22 元。

公司在 2009 年将机电公司100%股权和广告公司60%股权转让给控股股东厦门空港集团,并从下半年开始结束并表,因此造成了今年一季度收入增幅低于主业营运数据增幅的情况。但同时我们可以看到,公司剥离了这部分毛利率略低的非航业务后,盈利能力有所上升,公司毛利率同比从54.06%上升至58.40%。

2010 年第一季度,厦门空港的旅客吞吐量增速为20.13%,与国内前5 大机场相比处于较高水平,仅次于浦东机场;而货运方面,由于厦门机场的国际货运业务比例低于浦东、白云等机场,同时2 月起UPS 将泛亚航空转运中心转至深圳机场,因此货运吞吐量低于这3 大机场,但是仍然有29.70%的同比增速,显示了货运业务较为明显的复苏态势。

2010 年厦门空港及下属各公司资本性支出预计2.22 亿元,公司2010 年一季度末的现金余额为2.67 亿,近4 年公司每年可产生的经营现金流稳定在1.9 亿以上,因此我们预计2010 年的资本性支出不会为公司带来过重的财务负担,即使进行银行贷款额度也不会太大。

我们对公司2010-2012 年的业绩预测分别为0.95 元、1.02 元和1.1 元,对应PE 为20.58 倍、19.18 倍和17.67倍,公司估值处于行业平均水平,但并没有白云机场和深圳机场未来新航站楼、跑道投产等带来的毛利率下降预期,维持“推荐”评级。

风险提示:福温、福厦、厦深等高速铁路的相继开通,将直接影响厦门空港1000 公里以下的国内中短程航线,并可能分流境内航线旅客。