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厦门空港:国际航线迅速扩张,业绩平稳增长

发布时间:2016-08-25    研究机构:兴业证券

事件

公司发布2016年半年报:2016年上半年实现营业收入7.43亿元,同比下降0.97%;实现归属上市公司股东的净利润2.13亿元,同比增长6.89%;基本每股收益0.7160元,同比增长6.9%。

航空性业务小幅增长。2016年上半年,厦门机场实现飞机起降8.95万架次,比增2.18%;完成旅客吞吐量1107.01万人次,比增2.55%,居全国第十一位;完成货邮吞吐量15.74万吨,比增2.86%。公司实现营业收入7.43亿元,下降0.97%,其中航空业务收入4.65亿元,同比增长1.97%,增幅与航空业务基本持平;租赁及特许权收入1.90亿元,同比下降10.66%,主要是由于T4航站楼建成以后机场商业项目进程相对滞后,租赁及特许权收入的下降是导致报告期营收小幅下降的直接原因。

门户枢纽机场建设成果显著,国际航线大幅增长。2016年上半年新增墨尔本等洲际航线,国际航线旅客吞吐量比增18.21%,达到83万人次,在总吞吐量中占比达到7.5%,较去年同期提升1.8pts;国际航线货邮吞吐量比增长33.85%,增速远高于行业增长水平。未来公司将借助民航“十三五”规划国际航线扶持政策这一利好条件,持续开展航线营销,开辟新的航线、航点,推动国际航线、货运航线发展,完善厦门机场航线网络布局。

成本及费用明显下滑,推动利润较快增长。公司加强成本管控,成本及费用显著下降。2016年上半年公司营业成本为4.13亿元,同比下降5.51%,管理费用0.28亿元,同比下降4.93%;营业总成本4.55亿元,同比减少5.25%。在营收缓慢增长的前提下,公司成本控制是实现利润较快增长的主要原因。

厦门新机场建设进展顺利。厦门翔安机场位于厦门市翔安区,填海造地初步选址大嶝岛与小嶝岛之间,一期工程规划面积约31平方公里,包括两条3800米跑道以及可以容纳177架客机以及28架货机的停机坪,可同时供包括A380空客在内的200多架飞机停放,设计年旅客吞吐量近期将达到4000万人次。根据福建省近期规划,翔安机场填海工程和配套工程(机场高速)已经开始建设,预计翔安机场2020年建成,一期总投资数百亿级别。建成后,厦门翔安机场将成为满足厦泉漳大都市区航空运输需求同时辐射福建全省,浙南,赣南,粤东乃至台湾的门户型枢纽机场。届时厦门高崎机场的国际航线与大部份国内干线航线将搬到新机场,而高崎机场则改为主要承担货运,支线客运,包机,飞机维修以及重要任务专机等任务的专用机场。目前新机场建设进展顺利,今年上半年,厦门新机场建设完成投资逾60亿元,超额完成任务。根据规划,新机场项目计划2016年完成投资89亿元,预计新机场核心功能建筑-候机楼将在今年第四季度开展桩基施工。

投资策略:预计新机场建成投产前,公司业绩将维持稳定增长。2014年底低T4航站楼投产以后,跑道产能是制约公司增长的主要因素。目前厦门机场单跑道运营小时容量已经达到34架次,提升空间相对有限,预计在新机场建成之前,小时容量将维持缓慢增长,国际航班的增长和宽体机比例的提升等结构性改善将成为推动公司吞吐量及收入增长的重要因素。同时,在此期间,公司没有其他资本开支,成本结构相对稳定或有小幅下降,公司业绩将保持平稳增长。预计2016-2017年EPS1.42、1.55元,对应PE为15、14倍,维持“增持”评级。

风险提示:国内外宏观经济形势不佳影响航空需求,台海局势不稳影响两岸经贸交往,东海空域管制政策的不确定性,厦深高铁分流超预期。