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厦门空港:T4投产致成本大幅增加,国际业务增长迅速

发布时间:2016-04-28    研究机构:兴业证券

事件:厦门空港(600897)2015年实现营业收入14.24亿元,同比增长5.31%;实现归属上市公司股东的净利润3.70亿元,同比下降19.36%;合基本每股收益1.2408元。2016年一季度实现营业收入3.68亿元,同比增长7.98%,实现归属上市公司股东的净利润1.02亿元,同比增长12.77%;合基本每股收益0.3423元,同比增长12.78%。

航空业务的增长带动营业收入增长。2015年厦门空港实现飞机起降18.01万架次,同比增长3.32%;实现旅客吞吐量2181.42万人次,同比增长4.56%;实现货邮吞吐量31.06万吨,同比增长1.38%。公司各项收入与飞行起降架次和旅客吞吐量密切相关,受到航空业务增长影响,公司2015年实现营业收入14.24亿元,同比增长5.31%。2016年1-3月,厦门空港完成飞机起降4.61万架次,同比增长4.7%;实现旅客吞吐量552.65万人次,同比增长3%,货邮吞吐量7.44万吨,同比增长1.4%。但是一季度以来,机场国际业务增长迅速,国际航班起降架次达到4779架次,同比增长19.2%,国际旅客吞吐量达44.35万人次,同比增长22.8%,国际业务的增长加速公司营收增长,一季度公司实现营业收入3.68亿元,同比增长7.98%。

T4航站楼投产后,折旧和运营成本大幅攀升是2015年利润下滑的主要原因。

2014年年末4号候机楼完工投入使用,新增建筑物及设备折旧显著增长,15年折旧费增长54.52,达到1.58亿元;同时双楼运行,租赁费、水电费、保洁费增长使得机场运营成本增长加快,15年机场直接运行成本1.86亿元,同比增长36.76%。受上述因素影响,2015年公司营业成本达8.46亿元,同比增长29.36%。2016年以来,营业成本增长速度显著放缓,一季度营业成本2.06亿元,同比增长4.57%,低于营业收入的增长,利润增速大幅提高。

厦门新机场已经开始前期工程。厦门翔安机场位于厦门市翔安区,填海造地初步选址大嶝岛与小嶝岛之间,一期工程规划面积约31平方公里,包括两条3800米跑道以及可以容纳177架客机以及28架货机的停机坪,可同时供包括A380空客在内的200多架飞机停放,设计年旅客吞吐量近期将达到4000万人次。根据福建省近期规划,翔安机场填海工程和配套工程(机场高速)已经开始建设,预计翔安机场2020年建成,一期总投资数百亿级别。建成后,厦门翔安机场将成为满足厦泉漳大都市区航空运输需求同时辐射福建全省,浙南,赣南,粤东乃至台湾的门户型枢纽机场。届时厦门高崎机场的国际航线与大部份国内干线航线将搬到新机场,而高崎机场则改为主要承担货运,支线客运,包机,飞机维修以及重要任务专机等任务的专用机场。

投资建议:国际业务比重持续提升,业绩有望探底稳步攀升。15年是T4航站楼投产后的第一年,巨额资本带来的折旧使公司业绩大幅下降。未来随着T4航站楼产能利用率的提升以及机场国际业务比重的上升,预计16年开始公司收入将保持平稳较快增长;而成本端趋于稳定,公司业绩将稳步上升。预计16-17年EPS为1.42、1.55元,对应PE为14、13倍,维持增持评级。

风险提示:国内外宏观经济形势不佳影响航空需求,台海局势不稳影响两岸经贸交往,东海空域管制政策的不确定性,厦深高铁分流超预期。

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