厦门空港(600897.CN)

厦门空港:客货两旺航空业务快速增长.t4等资本开支悬而未决

时间:14-04-29 00:00    来源:兴业证券

事件:2013 年,厦门空港(600897)实现收入12.54 亿元、归属母公司股东净利润4.40 亿元,同比增长12.08%和16.45%,合EPS 1.48 元,同比增长16.45%。2014 年一季度,厦门空港实现收入3.22 亿元、归属母公司股东净利润1.13 亿元,同比增长11.77%和18.21%,合EPS 0.38 元,同比增长18.22%。

点评:

深挖机场容量资源,航空业务快速增长。公司深挖机场容量资源潜力,借助PBN 飞行程序实现厦门机场高峰小时容量提升至32 架次/小时,同时清理虚占时刻,持续开展航线营销,开辟新的航线、航点,着力推动货运航线发展。2013 年航空业务保持“客货两旺”的态势,运营数据继续维持两位数增长。2013 年,厦门机场共完成飞机起降16.68 万架次,同比增长14.13%;完成旅客吞吐量1975.30 万人次,同比增长13.82%;完成货邮吞吐量29.95 万吨,同比增长10.32%。一季度厦门机场航空业务继续保持快速增长,2014 年1-2 月厦门机场共完成飞机起降2.87 万架次,同比增长13.6%;完成旅客吞吐量352.86 万人次,同比增长14.9%;完成货邮吞吐量4.39 万吨,同比增长4.3%。伴随海西区域经济发展和厦门旅游需求增长,预计2014 年航空业务将继续稳定增长。

厦门航空快速发展助力厦门枢纽建设不断推进。厦门航空运力增长较快以及联盟效应不断显现也是厦门空港航空业务快速发展的一个原因。厦门航空不断完善东南亚航线网络布局,不断提升厦航的国际化运营的实力,2013 年厦航共引进15 架飞机,总飞机架数达101 架,规模增长17.44%。

截至2014 年4 月,厦航机队拥有包括波音737-700 机型17 架,737-800机型80 架,757-200 机型6 架。预计2014 年厦航引进13 架新飞机,包括2 架B787 飞机和11 架B737-800 飞机,年底在册飞机将达到114 架。

T3 候机楼园林广场启用、商业重新招标,有力支撑非航收入增长。2013 年1月,拥有1075 个车位的园林广场地下停车库率先启用,10 月20 日,园林广场已经全部正式启用,其中停车楼收费标准有较大提高。同时2013 年厦门空港T3 航站楼重新商业招标,候机楼整体商业档次进一步提升,租金水平有所提升。2013 年厦门空港非航空业务收入4.56 亿,同比增长20.14%,其中租赁及特许权收入2.88 亿,同比增长18.36%,地勤业务收入0.27 亿,同比增长122.82%,停车场业务收入0.22 亿元,同比增长238.61%。

T4 航站楼预计14 年投用,注入方案尚未确定。T4 航站楼是一个“承上启下”的项目,在翔安新机场建设完成前,它将承担起厦门机场巨大的客流增长压力。T4 航站楼总建筑面积为12 万平方米,先期工程建筑面积为7.2 万平方米,先期工程年设计旅客吞吐能力1000 万至1200 万人次,届时厦门机场年旅客吞吐能力将提升至2700 万人次,建成后预计全部用于国内旅客进出港,将能分流目前使用的T3 航站楼一半以上客流。T4 目前由集团建设,计划2014 年7 月底全面竣工,下半年投用,包含货站、停机坪总投资预计20亿元左右,未来可能选择注入或者租赁,但方案如何尚未确定。目前厦门空港财务状况良好,2014 年一季度末的资产负债率仅10.58%,货币资金及其他流动资产(银行理财产品)共13.56 亿元,T4 航站楼注入产生的财务压力应该不大,但短期可能对当期业绩造成一定影响。

厦门新机场已经开始前期工程,未来面临巨额资本开支。厦门翔安机场位于厦门市翔安区,填海造地初步选址大嶝岛与小嶝岛之间,一期工程规划面积约31 平方公里,包括两条3800 米跑道以及可以容纳177 架客机以及28 架货机的停机坪,可同时供包括A380 空客在内的200 多架飞机停放,设计年旅客吞吐量近期将达到4000 万人次。根据福建省近期规划,翔安机场填海工程和配套工程(机场高速)已经开始建设,预计翔安机场2015 年正式动工,2020年建成,一期总投资数百亿级别。建成后,厦门翔安机场将成为满足厦泉漳大都市区航空运输需求同时辐射福建全省,浙南,赣南,粤东乃至台湾的门户型枢纽机场。届时厦门高崎机场的国际航线与大部份国内干线航线将搬到新机场,而高崎机场则改为主要承担货运,支线客运,包机,飞机维修以及重要任务专机等任务的专用机场。

继续维持高分红政策,厦门空港每10 股派4.5 元。公司继续采取持续稳定的利润分配政策:最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。2013 年公司拟现金分红0.45 元/股,占当年EPS 的30.46%。

盈利预测与估值:考虑T4 在14 年下半年注入上市公司,我们预测公司2014~2016 年EPS 为1.60、1.54、1.73 元,对应PE 为9.5、9.9、8.8 倍,维持增持评级。

风险提示:国内外宏观经济形势不佳影响航空需求,台海局势不稳影响两岸经贸交往,东海空域管制政策的不确定性,厦深高铁分流超预期。