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厦门空港:业绩保持两位数增长,T4有望于4季度投产

发布时间:2014-04-25    研究机构:瑞银证券

2013年及2014Q1业绩:业绩同比增长16.4%/18.2%,符合预期

2013年公司实现收入12.5亿元,同比增长12.1%;归母公司股东净利润4.4亿元,同比增长16.4%;EPS为1.48元,符合预期。1季度公司收入3.2亿元、归股东净利润1.1亿元,同比增长11.8%/18.2%,EPS为0.38元。

业绩分析:高峰小时扩容、停车场投产等因素推动收入较快增长

我们预计,2013年业绩较快增长主要源于:1)高峰小时容量增至32架次/小时,推动航空性收入同比+8%,若剔除“营改增”影响或同比+15%;2)2013年1月停车场投产,推动停车场收入同比大幅增长238.6%;3)停车场商业面积新增200~300平米、下半年启用和旅客量增速挂钩的租赁收入分成方式,推动商业租赁收入+18.4%。2014Q1业绩+18.2%主要得益于1)起降、旅客量同比+11.5%/11.1%,2)投资收益大幅增加。

2014年展望:收入有望保持较快增长,T4有望于10-11月运营

我们预计,公司收入有望较快增长:1)航空性收入:2014年夏秋航季计划日执行航班增加14架次,较上一航季+3%,我们预计2014年飞机起降/旅客量同比分别增长12%/14%;2)非航收入:2013H2启用和旅客量增速挂钩的商业租赁收入分成方式,我们预计,2014H1商业租赁收入有望同比增长15%,2014H2将略有放缓。风险:我们预计,T4有望于10-11月正式运营,此前有望通过租赁或资产注入方式解决同业竞争问题。若资产注入,可能会影响公司盈利。

估值:维持“买入”评级,目标价16.7元,关注T4解决方案(租赁或注入)

我们维持公司2014-2015年EPS预测1.69/1.93元(不考虑T4注入),基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值(WACC8.2%)得出目标价16.7元,维持公司“买入”评级。

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