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厦门空港:净利润保持较快增长

发布时间:2013-08-26    研究机构:安信证券

■上半年净利润同比增长19%:上半年,公司实现营业收入6.04 亿元,同比增长12.9%;营业成本2.81 亿元,同比增长13.9%,毛利率下降0.4 个百分点至53.5%;营业利润为2.89 亿元,同比增长16.7%;归属母公司所有者净利润2.07 亿元,同比增长19.0%;基本每股收益为0.69元。1、2 季度净利润分别同比增长15.7%、22.0%。

■业务量保持快速增长是公司业绩增长的主要原因:上半年公司完成运输起降7.92 万次,同比增长13.6%;完成旅游吞吐量956 万人次,同比增长14.5%,其中境外旅客吞吐量完成109 万人次,同比增长5.1%;完成货邮吞吐量14.3 万吨,同比增长12.7%,其中境外货运吞吐量4.2 万吨,同比增长8.5%。公司业务量增速好于行业平均水平,国内业务量增速好于国际。

■营业税较少、期间费用率降低提升净利润率:上半年公司净利润率为36.1%,比去年同期提升1.7 个百分点,主要原因有:(1)营改增之后,公司营业税及附加同比下降56.2%;(2)公司期间费用率由去年同期5.2%降至4.7%。

■投资建议:增持-A 投资评级6 个月目标价15.00 元。我们预计公司2013 年-2015 年的基本每股收益分别为1.45 元、1.59 元、1.75 元,净利润增速分别为14.5%、9.8%、9.8%,净利润将保持稳定增长,2013 年动态市盈率为8.5 倍,估值处于板块较低水平,主要是厦门将新建第二机场,届时将分流公司流量,从而压制了公司估值;维持公司增持-A 的投资评级,6 个月目标价为15.00 元,相当于2013 年10.34 倍的动态市盈率。

■风险提示:第二机场建设进程超预期。

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