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厦门空港:航空淡季公司盈利仍稳健增长

发布时间:2013-04-26    研究机构:海通证券

公司公布2013年1季报。实现季度营业收入2.88亿元,同比增长13.8%,归属母公司净利润0.96亿元,同比增长15.7%,每股收益0.32元。

点评:1.收入增速高于成本增长,毛利率和净利率小幅提升。公司1季度营业成本同比增长12.9%,增速低于营收和净利润增速。毛利率和净利率分别为53.4%和34.9%,比去年同期分别提升0.37%和0.3%。公司去年人工成本增长较快,同比增18.8%,占比营业成本接近4成,主要可能由于停车场项目致员工增加所致。由于T4明年投产,预计短期内公司人工成本增速难有大幅下降。

2.旅客吞吐量和起降架次回落,但增速仍领先行业水平。今年1季度,公司完成旅客吞吐量和起降同比分别增长14%和10%,增速较去年同期略有下降,但仍在行业平均水平之上,同时也高于一线枢纽机场的增速。

3.展望:吞吐量有望保持双位数增长,但需关注资本开支。公司空域较宽裕,同时由于航空行业在今明两年的运力增长都比较快,因此我们预计公司的流量增速将有望达到12-15%的水平。但公司明年将有30亿左右的T4航站楼要投产,目前集团在建,若注入可能导致业绩下降明显,若采用收入分成,则影响较小。

4.估值和投资建议。我们预计公司2013-2014每股收益1.37元和1.5元。公司目前股价对应今明两年PE分别为9.6倍和8.7倍。估值水平仍处于历史较低水平。考虑到公司业绩较快增长的可持续性,维持“买入”评级和目标价16.45元,对应2013年12倍估值。

5.风险提示。航空业务增长低于预期。

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