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厦门空港公司年报点评:T4带来估值压力

发布时间:2013-04-22    研究机构:第一创业证券

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4月18日,公司公布2012年年报。全年度公司营收11.2亿元,归属于上市公司股东净利润3.78亿元,分别同比增长12.41%和15.82%。全年实现EPS1.27,同比去年增长15.82%。

点评:

尽管去年高基数,但旅客量增速仍在高位。2012年,公司保障航班起降14.62万架次,同比增长7.8%,旅客吞吐量增速达到10.14%,高于全国平均水平近1个百分点。

T2翻新增加商业面积,非航业务快速增长,今年完成新一轮商业招租。2012年5月,T2航站楼改造完成并投入使用,增加商业面积800平米,公司全年租赁及特许权收入达到2.43亿元,同比增长18.18%。受T2改建影响,主营成本中人工成本增幅达到18.83%,直接运行成本增幅达到20.69%。

2013年上半年,T2改建带来的成本增长效应减弱,同时要开展新一轮商业招租,预计能提升单位租金,预计2013年租赁及特许收入增幅能达到20%。公司毛利率水平预计会同比提升1个百分点。

公司严控成本,管理费用同比下降。厦门空港(600897)历来是上市机场公司中严控成本的典范,2013年公司管理费用同比下降3.2%。

T4即将投入使用带来估值压力,下调公司评级至“审慎推荐”。

我们预计2013-2014年公司EPS为1.40、1.53和1.73元,对应PE水平为9.5、8.7和7.7倍。由于T4将于明年投入使用带来折旧或租金大笔支出压力,目前公司估值水平的上升空间有限,因此我们下调公司评级至“审慎推荐”。

风险提示:宏观经济大幅下滑,禽流感事件持续发酵影响客流量。

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