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厦门空港年报点评:双引擎增长动力依旧强劲

时间:13-04-18 00:00    来源:华泰证券

业绩增速达到15%,符合预期。公司2012年实现营业收入11.18亿元,同比增长12.41%;实现归属于母公司股东的净利润3.77亿元,同比增长15.82%;实现基本每股收益1.27元,公司拟每十股派息3.9元(税前),业绩基本符合我们预期。

租赁及特许权收入成为非航业务增长主力。公司2012年航空业务收入和非航业务收入分别为7.38和3.93亿元,非航业务占比同比提升1.33PCT达到34.73%。从增速来看,航空业务收入增速为11.47%。非航业务中,租赁及特许权收入、货站及货服业务、地勤业务以及停车场业务增速分别为18.18%,-0.15%,31.36%和-6.36%。其中租赁及特许权收入占非航业务收入61.91%,是最重要的非航增长动力,主要原因是去年T2投产,增加约800平米的商业面积造成。预计公司今年上半年将完成四年一度的商业面积招标,租赁业务有望继续成为今年业绩增长的重要动力。

人工及运营成本增长致毛利率略有下滑,管理费用率同比降低。公司2012年毛利率为54.10%,同比下降0.86PCT。主要原因为人工成本及直接运营成本同比增长18.83%和20.69%,超过收入增速,导致公司各项业务毛利率均略有下降。公司同期管理费用控制良好,同比减少3.19%,管理费用率达到5.71%,达到1997年来的新低。公司2012年实现投资收益2081万元,为上年同期的近5倍,主要原因是公司报告期确认了2011年购买的2.8亿元控股股东发行的短期融资券的利息1379万元。

今年客货运增速均位居上市机场最快。2012年厦门机场完成旅客吞吐量1735.41万人次,同比增长10.14%;完成货邮吞吐量27.15%,同比增长4.18%,客运增速位居上市机场第一位。今年1-2月厦门机场旅客吞吐量和货邮吞吐量增速分别为13.19%和14.98%,增速为上市机场最快。公司目前规模相对较小,同时去年实施了PBN飞行程序,将高峰小时容量提升到30架次,2014年将继续提升到32架次,短期产能瓶颈消除。公司今年计划旅客吞吐量和货邮吞吐量增速分别为8%和10%,我们认为公司实现的可能性较大。

双引擎继续推动业绩增长。我们认为今年航空需求有所好转的背景下,同时公司规模相对较小,航空业务有望保持相对高增速;非航业务方面,商业面积再招标有望继续推动其高速增长。公司今年双引擎增长动力依然强劲,我们预测2013-2015年公司EPS分别为1.45、1.61、1.74元,继续维持“增持”评级。