厦门空港(600897.CN)

厦门空港:需求增速稳健,Q3业绩符合预期

时间:12-10-31 00:00    来源:海通证券

事件:公司公布2012年3季报。营业收入8.197亿元,同比增加13.27%;归属公司所有者净利润2.79亿元,同比增加14.65%,每股收益0.9352元,其中Q3EPS0.3516元,公司业绩符合预期。

点评:1.区位优势明显,吞吐量保持双位数增长。今年上半年,福建省接待来自台湾的入境游人次同比增加19.2%;同时,福建省接待国内游客人次也同比增长15.2%。另据厦门假日办统计,2012年中秋、国庆节期间,厦门共接待国内外游客173.6万人次,同比增长10.93%。旅游总收入18.51亿元,同比增长16.79%。列入统计的29个景区共接待游客154.35万人次,同比增14.11%,实现门票收入5287.94万元,同比增25.08%。公司需求增速稳定,前8个月,旅客吞吐量同比增长11.02%,仍明显领先主要枢纽机场。2.运输吞吐量潜能逐步打开。公司现有T3航站楼饱和产能为1700万人次/年,今年5月,随着T2国内航站楼的建成,预计机场极限旅客吞吐量为2200万人次/年。从公司上半年旅客吞吐量增长趋势判断,全年吞吐量人次接近1800万人次,即今年极限产能利用率接近82%。即便考虑明年15%的较快增长,陆侧运力仍有空间。而随着由集团承建的T4航站楼在2014年建成使用,新增产能将达到1200万人次/年,未来几年瓶颈问题并不存在。

3.租赁面积将显著扩容。公司原有T3航站楼商用面积6000平方米,尽管租赁收入在公司非航收入中的比重每年稳步攀升,但租赁面积有限始终制约着此高毛利分部(2012年中期达到90.23%)的未来发展。随着T2今年年中的投入使用,新增商用面积1800平方米,相当于现有商业面积的30%。此外明年初公司停车场项目将完工,现有20000平方米的车库将改为商用,预计将大幅增加额外商用面积。公司租赁面积的瓶颈问题将不复存在。

4.期间费用稳定。从公司季报来看,3季度管理费用率5.45%,较2季度略有下降。由于利息收入增加,单季度财务费用率继续走低,为-1.35%。从历史季度变化来看,公司上述两项期间费用率总体仍维持稳定。5.盈利预测与风险评级。我们预计公司2012-2013每股收益1.25元和1.50元。公司目前股价对应今明两年PE分别为10倍和8.3倍。估值水平仍处于历史较低水平。考虑到公司业绩增长在机场类公司中较快以及可持续性,给予2012年12-15倍估值,对应目标价15-18.75元,维持“买入”评级。

6.风险提示。需求增速,尤其国际线增长不达预期。