厦门空港(600897.CN)

厦门空港中报点评:业绩继续领先全行业,运行容量将大幅提升

时间:12-08-30 00:00    来源:民生证券

一、事件概述

厦门空港(600897)发布半年报,报告期内实现每股收益0.58元,ROE8.86%;实现营业收入5.35亿元,同比增长14.15%,实现净利润1.74亿元,同比增长15.34%。

二、分析与判断

旅客吞吐量1-6月同比增长11.7%,领先机场板块其他上市公司

上半年厦门机场共完成运输起降6.97万架次,同比增长8.3%;旅客吞吐量834.77万人次,同比增长11.7%;货邮吞吐量12.7万吨,同比1.5%。除货邮吞吐量略低于白云机场增速外,旅客吞吐量及起落架次均高于机场板块内其他上市公司。考虑到经济疲软的影响,吞吐量增长全年有望达到12-16%。

RNPAPCH飞行程序将提高每小时4架次,运行容量大幅提升

今年公司全面启动RNPAPCH飞行程序,厦门机场运行容量将由现在的28架次/小时提升至2014年的32架次/小时。2012/13年冬春季按30架次/小时制定,2013/14年冬春季按31架次/小时制定,2014年夏秋季按32架次/小时制定。按照调整后的容量,厦门机场日航班最高起降架次将可达到480架次。

租金收入同比增加15.41%,非航收入占比大幅提升

租金收入大幅提升的主因是今年T2投产,商业面积将增长约17%,招标价格略高于目前T3租金水平;2013年公司商铺将大面积到期(T2除外)并重新招标,预计招标后租金将提升20%以上。预计2012-14年租赁收入将同比增长10-30%。

2014年T4建成之前,公司资本开支压力不大

目前远端T2航站楼已投产,折旧与人工成本上升空间不大。经历去年工资水平大涨后,预计今年人工成本涨幅将趋窄;T2航站楼及停车场投产后预计每年折旧对盈利影响不超2%。2014年T4航站楼启用前,公司新增资本开支压力不大。

估值优势明显,超跌之后反弹空间大

对照今年业绩,目前股价对应PE为9.61倍、PB为1.49倍。横向对比看,公司估值水平略高于白云机场,但PEG为行业最低水平;纵向对比来看,当前估值仅为历史均值的50%。综合来看,公司估值修复空间高于板块内其他公司。

三、盈利预测与投资建议

一方面,RNP飞行程序缓解空域紧张问题,公司吞吐量两位数增长得以延续;另一方面,相对估值优势明显、成长性好于板块内其他公司。预计公司未来三年业绩同比增速将保持在14%至18%之间,我们给予“强烈推荐”评级。12-14年EPS分别为1.29、1.46、1.67元,对应PE为9.61、8.46、7.41倍。