厦门空港(600897.CN)

厦门空港:商业面积增加及租金上调或驱动12/13年业绩高增长

时间:12-08-29 00:00    来源:瑞银证券

2012上半年,EPS0.58元,同比增长15%,符合预期2012H1公司营业收入5.3亿元,同比增长14%;归属于母公司股东的净利润1.7亿,EPS为0.58元,同比增长15.3%;主业利润2.4亿,同比增长12.5%。

业务量、租赁及特许权收入及投资收益大幅增长推动业绩两位数增长2012H1公司飞机起降、旅客量同比分别增长8.3%、11.7%,均高于行业平均水平,推动航空业务收入同比增长16%;租赁及特许权收入同比增长15.4%,营业利润率增加1.4ppt达90%;购买短期融资券获得利息收入带动投资收益同比增长12倍,贡献达959万元。上述三项不但有效弥补营业成本12%增长,而且推动公司利润两位数增长。

2012-2013年商业租赁收入有望持续快速增长T2航站楼5月初投产运营,新增约1800平米(+30%)商业面积,我们预计2012年将贡献8个月租赁收入;2013年商业租赁面积将公开重新招标,根据2004及2008年公开招标情况分析,届时租金有望大幅增长;我们认为,2012-13年非航收入有望在商业租赁业务推动下持续快速增长。

估值:维持“买入”评级,目标价15.80元我们预测公司2012/13/14年EPS1.24/1.45/1.68元,当前股价对应2012年PE估值10倍,PB估值1.6倍。考虑到12年业务量增长有望高于行业平均水平以及商业面积增加和租金的上调,我们维持公司“买入”评级和目标价15.80元,目标价基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值(WACC8.3%)得出。