厦门空港(600897.CN)

厦门空港:客运量快速增长,盈收水平逐季攀高

时间:11-11-07 00:00    来源:天相投资

2011年1-9月,公司实现营业收入7.2亿元,同比增长18.3%;营业利润3.4亿元,同比增长17.7%;归属母公司净利润2.4亿元,同比增长16.5%;摊薄后每股收益0.82元。

旅客吞吐量保持两位数增速。由于区域客源充足,加之高峰小时容量从25架次上调至28架次,公司前9个月旅客吞吐量保持较快增速,由此拉动经营业绩不断提高。2011年1-9月,公司完成旅客吞吐量1163.8万人,同比增长19.2%;货邮吞吐量189万吨,同比增长5.2%;飞机起降9.9万架次,同比增长15.5%。

单季度盈收水平不断提高。随着旅客吞吐量逐季度增长,公司盈收规模不断扩大。2011年7-9月,公司实现营业收入2.1亿元,同比增长18.9%;归属母公司净利润9222.2万元,同比增长22.7%。环比方面,收入和净利分别较二季度增长2.8%和17.6%。

成本上涨,毛利率小幅下降。报告期内,公司承担营业成本3.2万元,同比增长21.4%,较收入增速快3.1个百分点。受此影响,公司综合毛利率同比下降1.1个百分点至55.9%。

新建候机楼开启外延式发展机会。10月22日,新候机楼正式奠基。据公开媒体披露,新候机楼位于公司东北方,计划总建筑面积12万平米,先期工程建设7.2万平米,年设计旅客吞吐能力1200万人,预计2014年6月竣工启用。我们认为,公司短期内没有大规模的资本开支计划,这将有利于其收支稳定,而新候机楼开工建设为公司未来外延式发展创造了机会。

维持“增持”评级。我们预计公司2011年至2013年的摊薄后每股收益分别为1.09元、1.28元和1.44元,按其2011年10月25日收盘价13.66元计算,对应的动态市盈率分别为13倍、11倍和10倍。考虑到公司旅客吞吐量增速较快,我们维持“增持”的投资评级。

风险提示:成本上涨压力进一步增加。