厦门空港(600897.CN)

厦门空港:航空业务强劲增长,扩建工程稳步推进

时间:11-10-26 00:00    来源:兴业证券

海西经济发展和旅游消费需求拉动公司业务高速增长。海西经济融合的不断推进使得航空需求不断增长。同时,居民收入水平增加提升了旅游消费需求,且没有去年上海世博会的分流,从而导致厦门空港(600897)航空业务高速增长。1~9月份,我们预计公司旅客吞吐1149万人次,飞机起降9.79万架次,货邮吞吐19万吨,同比增长17.7%、14.5%、5.2%。

扩建工程稳步推进,新方案中资本开支规模有所缩小。截至2011年9月底,公司在建工程达0.48亿元,较年初增加0.4亿元,扩建工程稳步推进,预计园林地下停车场于2012年底或2013年启用。公司在经过仔细斟酌后,对T1和T2的改扩建计划有所变更,T1将被拆除改建货机坪,T2重新装修后改为国内候机楼,使用远机位。预计T1~T2改建工程资本开支为1亿左右,启用时间在2012年中左右。

T4航站楼由集团建设,预计2014年6月完工。10月22日T4航站楼正式奠基,工程预计于2014年6月完工,年旅客吞吐能力将提升至2700万人次,进一步凸显厦门机场作为东南沿海重要国际干线机场和区域性航空枢纽港的地位。

公司管理优秀,费用保持负增长,毛利率止跌回升。1~9月公司管理费用0.41亿元,与去年持平。财务费用-424万元,较去年减少284万元。在收入规模增长的同时,各项费用保持负增长,充分显示了公司优秀的费用控制能力。

从主营业务毛利率水平来看,上半年公司毛利率为55.1%,较去年同期下降1.9个百分点。三季度毛利率为57.5%,较去年同期上升0.4个百分点。

未来看点:①两岸三通和海西经济融合将推动厦门空港航空业务稳定增长;②T1~T2的改扩建工程和T4航站楼的建设将提供公司运营潜力;③2012年公司商业地块将进行新一轮全面招标,加上未来园林地下停车场和T2的启用,机场商业餐饮租赁收入会出现爆发性增长。

盈利预测与估值:我们预计公司2011~2013年EPS 为1.12、1.17、1.32元,给予15X PE,估值16.8元,维持推荐评级。

风险提示:国内经济增长趋缓导致航空旅客需求减少;两岸关系趋冷使得两岸直航受到影响;2012年沪杭甬深高铁全线贯通,分流影响超预期。