厦门空港(600897.CN)

厦门空港2011年中报点评:客货运量大幅提升,拉动业绩同比增长百分之十二

时间:11-08-22 00:00    来源:中信证券

旅客运量大幅增长。厦门机场上半年旅客吞吐量、货邮吞吐量和起降架次分别为747,1万人次、12.51万吨和6.44万架次,分别同比增长17.6%、6.5%和14.0%。其中境外旅客和境外货邮分别为94.2万人次和4.62万吨,分别同比增长12.3%和9.0%。厦门一阿姆斯特丹航线开通,公司在洲际航线领域取得历史性突破。境外货运市场持续增长,发展速度高于行业发展水平。

稀释EPS达到0.51元,基本符合我们预期。得益于客货运量快速增长,厦门空港(600897)上半年实现营业收入4.69亿元,同比增长18.4%;实现归属母公司净利润1.51亿元,同比增长12.3%。对应EPS为0.51元,业绩基本符合我们预期。预计下半年公司航空客货运量将继续保持快速增长,拉动业绩整体向上,同比增速有望超过上半年。

航空主业营收大幅提升,但营业利润率有所下降。今年上半年厦门空港航空主业收入达到3.32亿元,占主营业务收入比重超过70%,同比增长18.44%。目前公司营业收入明显依赖于航空主业的发展。上半年航空主业营业成本同比大增24.71%,明显高于该板块业务营业收入增速,导致营业利润率同比降低2.66个百分点。

风险因素:航空需求低于预期;高铁分流作用高于预期;重大资本性开支高于预期;流行疾病、地理灾害等突发性事件。

盈利预测、估值及投资评级:预计公司2011/12/13年净利润为9.62/10.84/12.05亿元,EPS为1.10/1.24/1.37元(2010年EPS为0.94元),当前股价对应的PE分别为12.6/11.2/10.1倍,PB为2,2/1,9/1,6倍。预计公司未来将充分受益海西建设战略政策红利,长期发展向好;预计未来几年公司运量将保持高速增长,增速明显高于同行,业绩有望大幅提升。综合绝对估值(DCF)和相对估值(PE)两种方法,我们继续维持前期目标价18.00元和“买入”评级。