厦门空港(600897.CN)

厦门空港2011年半年报点评 航空主业有望在未来几年保持快速增长

时间:11-08-19 00:00    来源:海通证券

公司公布2011年中报。上半年实现营业收入4.69亿元,同比增长17.9%,归属母公司净利润1.51亿元,同比增长13.04%,每股收益0.506元。公司业绩符合预期。

投资要点:国内外游客需求的高景气以及跑道利用率的相对宽裕,厦门空港(600897)航空业收入将在未来几年保持较快增长。公司上半年旅客吞吐量和飞机起降架次同比增速位居可比机场首位。日均起降仍存在20%以上的提升空间。

非航业务短期增长空间有限。主要由于在新候机楼建成前,租赁面积无法有效扩展。此外,在国际需求放缓,我国进出口增速下滑的大背景下,机场货邮业务增速下滑势头的扭转短期来看仍存诸多不确定因素。

原先T1和T2候机楼改造计划的更新将大幅降低相关资本性开支。成本得以有效控制的同时,高毛利率状况有望得以延续。

我们预计公司2011-2013每股收益分别为1.12元、1.26元和1.44元。公司目前股价对应今明两年PE分别为12.4倍和11倍。从历史估值水平来看,目前PE估值以处于历史底部,PB也接近07年初低点。考虑到未来几年占收入主导地位的航空主业的较快增长,给予公司估值适当溢价,目标价18元,给予“买入”的投资评级。