厦门空港(600897.CN)

厦门空港:业务强劲增长,盈利符合预期

时间:11-08-19 00:00    来源:兴业证券

投资要点事件:公司上半年收入4.69亿,归属股东净利润1.51亿,同比增长18.44%和13.04%,合每股EPS0.51元,基本符合我们的预期。

点评:受益海西经济发展和航班换季后时刻资源有所释放,公司业务强劲增长。1~6月公司完成飞机起降6.44万架次、旅客吞吐747.1万人次、货邮吞吐12.51万吨,同比增长14.0%、17.6%和6.5%,均好于行业平均水平。

积极开辟国际航线,航线网络不断完善。3月份公司开通阿姆斯特丹航线,洲际航线领域取得突破。在全行业国际航线增速放缓的情况下,公司上半年国际航线旅客吞吐量达94.2万人次,比增12.3%,大幅超越行业7.4%的增速水平。

公司管理优秀,费用控制严格。管理费用占总营业成本比例由去年的13.2%降至今年上半年的11.7%。

受通胀及人力成本上升影响,毛利率略有下滑。上半年公司毛利率为55.1%,较去年同期下降1.9个百分点。

未来看点:①两岸三通和海西经济融合将推动厦门空港(600897)航空业务稳定增长;②空域时刻瓶颈逐渐释放可以部分解决产能短板;③旅客配套服务楼和地下停车场的建设将提高运营潜力;④2012年公司商业地块将进行新一轮全面招标,加上配套服务楼的启用,商业餐饮租赁收入会出现爆发性增长。

我们预测公司2011~13年EPS为1.12、1.17、1.37元,给予15XPE,估值16.8元,维持推荐评级。

风险提示:经济复苏曲折、两岸关系趋冷、扩建工程资本开支超预期、高铁影响大于预期