厦门空港(600897.CN)

厦门空港:起降时刻增长带动主业业绩提升

时间:11-08-19 00:00    来源:平安证券

业绩增长符合预期,时刻增长带动收入上升

公司上半年实现营业收入4.68亿,同比增长17.98%,归属于上市公司股东的净利润1.51亿,同比增长13.04%,实现EPS为0.506元。公司上半年业绩符合预期,机场起降时刻增长带动机场主业收入以及利润的同步上涨。

收入增长快于生产量增长,收入质量得到提升

公司上半年起降架次、旅客吞吐量、航空业务收入分别增长14%、17.63%和18.44%。航空业务收入的增长快于生产量的增长,说明公司单架次和单位旅客的收入水平保持增长。公司在上半年除了增加时刻之外,国际航线、外航航线的增长,促使公司业务收入质量得到提升。

成本增长快于收入增长,公司毛利率小幅度下滑

受到物价水平上升、生产量增长等因素的影响,公司上半年主营业务成本同比增长23.22%,快于公司主营收入增速,毛利率下降2个百分点至55%。预计公司全年成本增速均高于收入。但公司人工成本控制较好,上半年仅增长15%。

航空业务与非航业务齐头并进

公司航空及非航业务收入上半年同比增速分别为17.58%、18.53%。由于候机楼内商业租赁面积增长空间很小,我们估计公司特许经营收入比重有明显增加,并且随着候机楼内商品价格的增长,也带动了商业租赁收入的增长。

公司现金充裕,财务费用明显下降,债券收益贡献利润

公司经营性现金流净额达到1.95亿,货币资金上半年同比增长9.1%,现金的增长带动利息收入的增长,财务费用明显同比下降。公司利用多余现金投资购买收益稳定的债券金融产品,减少了闲置资金的浪费,也使公司今后的投资收益对利润的贡献增加。

业绩增长在预期之内,维持对公司“推荐”的投资评级

预计11、12、13年公司EPS分别为1.09、1.24、1.35元,相对应8月18日公司股价的PE为12.6、11.2、10.2倍,估值水平相对较低。公司经营活动平稳有序,未来航空业务收入和业绩增长有稳定的空间,维持对公司“推荐”的投资评级。

风险提示:台海局势紧张,宏观经济出现明显紧缩,造成公司起降量增长无法达到预期。