厦门空港(600897.CN)

厦门空港:上调2012年非航收入预测

时间:11-08-19 00:00    来源:国信证券

业绩增长符合预期,盈利能力稳步提升

公司2011年上半年,实现营业收入4.7 亿元(+18%);营业成本2.1 亿元(+23%); 归属母公司所有者的净利润1.5 亿元,每股收益0.51 元(+13%)。基本符合我们在中报前瞻中0.52 元的预测。其中,公司的租赁收入同比增长近20%,主要源于合同约定租金递增及国际商业区租金优惠的恢复。

低基数有望驱动三季度客运业务增速达20%以上

2011 年上半年,厦门机场旅客吞吐量同比增长近18%,维持高速增长。其中, 国际旅客吞吐量同比增长12%。主要因为:(1)世博会虹吸效应导致的低基数; (2)时刻充裕保障运力快速投放。三季度,厦门机场的基数效将持续体现,客运业务增速有望达到20%以上。

扩建节奏加快,短期无碍业绩增长

业务量的快速发展使厦门机场的扩建节奏有所加快,目前在进行T2 改造与T4 建设。(1)T2 改造预计于2011 年底完成。该项目资本开支效率较高,投资1 亿元左右,新增产能200-300 万人次/年。(2)T4 由集团筹建,预计最早于2013 年底完工,两年内对股份公司没有影响。短期来看,公司的扩建风险低于市场预期,无碍业绩稳定增长。但长期来看,T4 的建设将可能抑制公司的估值上限。

风险提示

宏观经济增长放缓;沿海高铁通车后分流高于预期;T4 资本开支超预期。

明年非航或现跳跃式增长,建议投资者关注

明年公司将对商业区进行每4 年一次的重新招标,非航业务收入有望出现跳跃性增长。维持公司2011 年EPS 为1.09 元/股的盈利预测,上调2012 年业绩预测至1.25 元/股。目前公司股价13.8 元/股,2011 年动态PE13 倍,2012 年动态PE11 倍。考虑到厦门机场三季度业务量增速将继续环比提升,且公司明年业绩有望超预期增长,建议投资者关注。