厦门空港(600897.CN)

厦门空港(600897):航班逐渐恢复 等待投资机会

时间:20-09-02 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

疫情影响短期 盈利,下调目标价至18.7元(原目标价20.54元),维持“中性”评级。上半年疫情导致客流量大幅下滑,盈利随之下滑,符合预期。IATA 预计国际航班到2023-24 年才能恢复,厦门空港(600897)2020-22 年盈利将受影响。下调2020-21 年预测EPS 至0.51、1.58 元(原预测1.76、1.82 元),增加2022 年预测EPS 为1.75 元。根据清算价值法和可比公司PB,下调目标价至18.7 元。

航班量恢复推动盈利回升。国内疫情缓解后,航班逐渐恢复,7 月份国内航班已经恢复到82%,预计2021 年完全恢复。海外疫情反复,7 月份国际航班仅恢复21%,预计2021-22 年分别恢复50%和80%。

好在厦门空港以国内航班为主,2019 年占88%;与出入境旅客相关的免税业务收入占比仅2%左右。所以,国内航班和旅客量的恢复,将使厦门空港收入和利润较大程度的回升。

新老机场资产处置决定投资价值。预计2023-24 年厦门新机场建成,之后高崎机场的航班转场,并停止运营。高崎机场的资产处置,新机场与厦门空港的资产关系,将决定厦门空港的投资价值。

催化剂:机场资产处置方案出台。如果高崎机场资产出售,新机场资产注入厦门空港,独立股东有望依靠关联交易的投票权,获得较为有利的方案,实现公司价值重估。

风险提示。新冠肺炎疫情反复,地区局势波动,高崎机场资产处置,新机场产权处理。