厦门空港(600897.CN)

厦门空港:高铁难阻运量高速增长、政策红利助推长远发展

时间:11-07-18 00:00    来源:中信证券

行业市场需求恢复,预计三季度增速环比将提升。二季度我困航空市场客运需求有所恢复,预计旅客运量同比与环比增速均明显提升。机场行业旅客吞吐量同比增速明显,有望较一季度大幅提升,4-5月份,前50大机场旅客吞吐量同比增速达到13%,明显高于一季度。随着航空旺季的到来,航空市场需求增长强劲,预计三季度机场旅客吞吐量同比增速有望进一步提升。

高铁难阻公司运量快速增长,国际市场拓展实现突破。厦门机场高峰小时从25个增至28个,容量大幅提升。机场运量需求旺盛,预计上半年同比增长超15%,三季度增速有望达到20%。2012年厦深客运专线预计分流约5%客流量,但预计机场旅客吞吐量仍将保持10%以上增长。国际市场拓展实现突破,3月机场开通直飞阿姆斯特丹的远程干线;主基地航空公司厦航订购6架B787飞机,预计在2014年起将助力机场远程干线的拓展。

公司打造机场购物圈,非航收入有望大幅提升。公司借鉴香港机场的商业开发模式,机场候机楼商业将实现从以航空旅客消费为丰,转型到市区高端购物中心。随着2012年新一轮商业地块招标的开始,以及2013年第四航站楼投入使用,预计公司非航收入有望大幅提升,未来三年预计年均增长15%,公司未来将充分受益于海西战略政策红利。本年度海西建设成为国家战略,未来十年将推动厦门机场腹地经济快速发展;预计厦门机场将充分受益于经济快速增长所拉动的航空需求。厦门机场有望成为连接两岸的客货运枢纽,两岸深化“小三通”,以及“海峡旅游”将有力推动厦门机场航空需求大幅增长。

风险因素:两岸关系恶化;海西建设低于预期;高铁分流高于预期;重大资本性支出高于预期;流行疾病、地理灾害等突发性事件。

盈利预测、估值及投资评级:预计2011/12/13年EPS分别为1.10/1.24/1/37元,当前股价为14.69元,对应PE为13/12/11倍。根据DCF估值,公司合理股价为18.21元。目前PE估值为13倍,行业均值15倍,鉴于公司未来几年运量将高速增长,高于同行,公司合理的PE估值水平在16-18倍,对应合理股价区间为17.60-19.80元。综合绝对估值(DCF)和相对估值(PE)两种方法,公司合理股价为18.00元,维持“买入”评级。