厦门空港(600897.CN)

厦门空港:航空和非航业务比翼齐飞

时间:11-06-24 00:00    来源:广发证券

一、航空业务平稳较快增长

业务量增长领先行业。国际航班份额较高,未来将持续受益于基地航空公司的国际化。海西经济建设以及两岸经贸往来都将拉动作为区域枢纽的厦门空港(600897)航空业务较快增长。现有产能也将支撑较大的增长空间。

二、新一轮商业招标拉动非航业务增长

商业租赁和特许经营业务对公司非航业务收入的贡献接近60%。2012年机场商业店铺将几乎全部重新进行招标,并且公司将实现候机楼商业从航空旅客消费为主到市区高端购物中心的定位转变,预计价格以及特许经营收费标准的提升,将为公司商业租赁及特许权使用费收入带来跨越式增长。

三、集约化管理,成本控制良好

单位员工服务旅客人次居行业较高水平,平均员工薪酬低于其他机场上市公司,这也与当地经济和人均收入水平不无关系。中短期内公司基本无大规模固定资产投资。公司毛利率具有提升趋势。

四、盈利预测与投资建议

预计公司2011-13年EPS1.13、1.31、1.55元,目前股价对应PE12.3、10.6倍,动态估值属于历史低位。我们认为,在今年夏秋航季,公司业务量将会呈现明显高于行业的增长水平。6月28日,两岸将正式启动大陆居民赴台个人游,厦门市将作为第一批试点城市之一。这一政策的实施,也将成为推动公司股价的重要催化剂。建议买入。

五、主要风险

大规模扩建提前,沪杭甬深高铁通车。