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厦门空港(600897):三季度业绩符合预期 主营业务利润率同比改善明显

发布时间:2019-10-28    研究机构:中国国际金融

2019Q3 业绩符合我们预期

厦门空港(600897)公布2019 年前三季度业绩:营业收入13.4 亿元,同比增长0.99%;归属母公司净利润3.98 亿元,同比增长4.7%,对应每股盈利1.34 元,扣非后净利润3.8 亿元,同比增长3.1%。第三季度营业收入4.4 亿元,同比下降1.9%,归母净利润1.4 亿元,同比增长6.9%,符合我们的预期。

发展趋势

受台湾自由行签证暂缓影响,三季度生产量同比增速放缓,拖累营业收入表现。公司三季度起降同比下滑0.2%(其中地区线下滑19%),旅客量同比增长2.4%(其中地区线下滑18%),根据CAPA数据,台湾占厦门空港国际及地区线运力(座位数口径)比重约14%,我们估计自由行签证暂缓对公司收入带来一定负面影响。公司三季度营业收入同比下滑1.9%,仍慢于生产量增速,我们估计受宏观经济增长及出境游放缓影响,公司非航表现或相对较弱。

成本控制得力,主营业务利润率同比改善。得益于成本控制得力,公司三季度营业成本同比下滑7.2%,主营业务利润率同比提升3.2ppt、环比提升1.5ppt 至43.6%,改善明显。

一次性因素增厚三季度盈利,预计四季度净利润同比增长5%。公司三季度其他收益同比大幅增长224%,主要为计入当期损益的政府补助368 万元。我们估计公司四季度有望延续当前趋势,预计四季度净利润同比增长约5%。

盈利预测与估值

考虑业绩符合预期,维持2019/2020e 盈利预测5.3/5.56 亿元。当前股价对应2019/2020 年11.9 倍/11.3 倍市盈率。考虑公司未来三年分红率降低至30%,分红收益率不再具备吸引力,同时在未来2-3 年内的内生增速都将放缓,未来厦门空港定位存在不确定性,维持中性评级和20.00 元目标价,对应11.2 倍2019 年市盈率和10.7 倍2020 年市盈率,较当前股价有5.3%的下行空间。

风险

航空需求不及预期;公司未来定位存在不确定性;国际线增长不及预期。

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