厦门空港(600897.CN)

厦门空港:分享海西经济发展,业务和收入快速增长

时间:11-05-03 00:00    来源:兴业证券

成本和费用方面:受通货膨胀及人力成本上升等因素,公司成本增长快于收入增长,本期毛利率为56.2%,同比下降2.2个百分点。公司管理优秀,费用控制优良,本期管理费用仅增长2.8%,财务费用下降120%。

业务方面:公司一季度旅客吞吐358万人次、飞机起降3.1万架次、货邮吞吐5.7万吨,同比增长16.1%、11.7%、7.8%,高于全民航旅客增速6.8PT和货邮增速6.7PT,充分体现了海西经济强大的发展动力。随着新的夏秋航季开始执行,公司高峰起降架次将提高到28次,进一步释放时刻资源。

新辟洲际航线,完善航线网络。公司2月份新辟阿姆斯特丹航线,使得公司航线网络进一步完善,预计年新增利润503万,提升EPS1.8%。随着国内航空公司纷纷加大国际航线投入,厦门空港(600897)的国际航线网络有望得到优化和完善,提升盈利水平。

未来看点:①两岸三通和海西经济融合将推动厦门空港航空业务稳定增长;②空域时刻瓶颈逐渐释放可以部分解决产能短板;③旅客配套服务楼和地下停车场的建设将提高运营潜力;④2012年公司商业地块将进行新一轮全面招标,加上配套服务楼的启用,商业餐饮租赁收入会出现爆发性增长。

我们预测公司2011~2013年EPS为1.12、1.17、1.39元,给予18XPE,估值20.2元,维持推荐评级。

风险提示:经济复苏曲折、两岸关系趋冷、扩建工程资本开支超预期、高铁影响超预期