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机场行业:机场如期提价,深圳弹性最大

发布时间:2017-04-05    研究机构:天风证券

事件

民航局《关于印发民用机场收费标准调整方案的通知》于4月1日正式实施,与此同时,上海机场、深圳机场发布公告宣布收费标准调整。

本次改革涉及内容为提高政策指导价与放开市场化并行

本次调价涉及的主要内容有,第一,机场分类微调;第二,航空性业务方面,国内航司执飞国内航线主力机型起降费计算参数上调并设置最高10%的上浮空间,安检费、客桥费收费标准大幅调整,停场费收费标准整体小幅上调;第三,非航空性收入方面,部分出租业务及一类机场地服服务收费实施市场调节价,而二三类机场地服基本项目收费仍实行政府指导价,但指导价有所上调,同时允许有两家以上地服提供方运营的机场,地服基本项目收费标准在指导价的基础上最多上浮10%,此外,额外地服项目收费市场化;第四,调节备降航班起降费标准及通用航空收费政策;第五,取消旅客服务费优惠。

改革任务早已提上日程,收费调整符合预期

本次调价前,我国民航机场收费标准的主要依据是民航2007年159号文,而机场及航站楼建成后折旧成本高,且十年期间人工成本大幅攀升,除一线及强二线城市机场可维持不错的盈利水平外,众多中小型机场受到客流量制约造成收入增量无法覆盖成本费用进而带来长期亏损,过度依赖政府补贴。2015年及2016年民航局发文明确价格改革任务,提及至2017年理顺航空性业务收费结构,扩大实行市场价的非航空性业务收费项目范围,因此本次收费调整不论在时间点上还是在收费标准调节范围上均符合预期。

本次收费调整对机场上市公司业绩有积极影响

根据我们测算,本次收费调整将对机场板块上市公司盈利能力有积极影响。具体而言,深圳机场内航内线占比最大,受益明显,提价后对2017年业绩增量贡献约为18.5%,厦门空港(600897)经营的厦门高崎机场为二类机场,内航内线比重较高,且地服基础项目收费指导价上浮20%,业绩弹性为14%;上海机场国内航线占比相对较低,仅略高于50%,因此调价主要影响体现在安检费及地服收入的提升,业绩弹性为3.8%;白云机场则由于被上调至一类一级机场造成旅客服务费收费标准有所下降,业绩弹性为3.8%。

投资建议

我们认为本次调价时间点和调价范围均在预期之内,提价幅度也与市场预期差异不大,但由于该通知于1月25日便已发布,当前股价已部分包含提价预期,而改革落地后,应更关注各大机场进出境免税店招标对未来非航收入的提振。四家上市公司中,白云机场进境免税店招标接近尾声,中免以42%的扣点率投标彰显一线机场的资源稀缺性,深圳机场进境免税店或将于年内招标,需给予密切关注,同时上海机场进出境免税店将同时于2018年招标,值得期待。推荐上海机场,关注深圳机场,白云机场。

风险提示:宏观经济下滑,安全事故,疫情

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