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交通运输行业点评:交运板块国企众多,谁具备土豪潜质?

发布时间:2017-03-20    研究机构:天风证券

事件。

中国神华公布2016年报,拟派发普通股息91.49亿,派发特别股息499.23亿,合计分红近600亿元人民币,而就在不到两周前,十二届全国人大五次会议记者会上国企国资委主任肖亚庆指出要推动国有控股上市公司进一步完善分红机制。目前国企改革预期升温,中国神华的本次大额分红备受市场关注,而交通运输行业国企集中,板块内中央国企占比达到18.2%,地方国企占比达到51.5%,板块内上市公司是否具备大额分红的条件值得一看。

浅谈中国神华财务体现五大特点。

我们对中国神华的财务指标进行了简要的分析:第一,2016年三季报显示公司每股未分配利润为9.62元,为公司2016年9月30日股价的63.3%;第二,2016年全年归母净利227亿,EPS1.14元,对应2017年3月17日收盘价的估值不到15倍;第三,公司年报显示账面现金达到507.57亿,理财产品达到333.5亿,可用资金超800亿;第四,公司2016年资产负债率仅为33.9%,负债率相对较低;第五,公司第一大股东持股比例超过73%。

交运上市公司如有大额分红或需具备以下条件。

我们认为交运行业国有企业上市公司如有大额分红或需具备以下几点条件:1.未分配利润占市值比重较高;2.经营状况相对良好;3.货币资金等可变现资产较多,流动性相对充裕;4.后续无持续大额资本开支;5.资产负债率合理,偿债压力较小;6.大股东持股比例高。

投资建议。

国企改革主题或站上2017年投资的风口,而通过我们对交运板块99家上市公司中18家央企及51家地方国企截至2016年三季报的数据进梳理,发现部分央企及地方国企每股未分配利润占股价比重较高,且在手资金相对充裕,盈利能力良好,资产结构合理,或具备大额分红的潜质。强周期行业如航运、航空板块公司业绩波动率较高且资本支出较大,而具备稳定收益的公司往往集中在铁路、高速、机场、港口板块。综合考虑各公司的实际状况,我们认为央企方面应主要关注历史分红率较高的大秦铁路和资本结构良好、净资产收益率较高的外运发展,此外关注华北高速、深赤湾A;地方国企方面,重点关注每股未分配利润比股价指标较高的赣粤高速以及在手资金充足、盈利能力稳定的粤高速,此外关注上港集团和厦门空港(600897)。

风险提示:宏观经济下滑,国企改革不及预期。

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